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安信证券解读政治局会议:货币政策应要坚持以我为主的原则
更新时间:2019-08-11 08:05:09 点击数:41 

  货币政策以我为主、重在定向。这次政治局会议提出,货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕;引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。

  一、密切关注总量下行压力、适时适度加大逆周期政策力度。这次政治局会议指出,当前我国经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大;但同时强调,把握长期大势,抓住主要矛盾,并明确不将房地产作为短期刺激经济的手段。政治局4月19日会议对经济形势表述是,经济运行总体平稳、好于预期,开局良好;国内经济存在下行压力。国家统计局公布,2019年上半年我国GDP同比增长6.3%,增速比上年同期回落0.5个百分点,比去年全年回落0.3个百分点;分季度看,二季度我国GDP比上年同期增长6.2%,增速比上季度回落0.2个百分点。但是也有积极的因素,上半年制造业投资同比增长3.0%,增速比1—5月份加快0.3个百分点,连续两个月回升;基础设施投资同比增长4.1%,增速比1—5月份加快0.1个百分点,比去年全年加快0.3个百分点。

  我们认为,中国经济将在较长时间内面临周期性、结构性等多种因素重叠的挑战,同时全球主要经济体经济面临下行风险,需要对总量层面的下行压力保持密切关注,适时适度加大逆周期政策力度;但需考虑目前国内杠杆率的现实情况,政策力度上不宜过快、过大。

  二、重视重大改革措施的长期积极作用。这次政治局会议提出,要加快“僵尸企业”出清; 要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局。今年以来,中央及有关部门发布了若干重大改革措施。不久前国家发改委、最高人民法院等13个部门联合印发的《加快完善市场主体退出制度改革方案》,要求逐步建立起与现代化经济体系相适应,覆盖各类市场主体的便利、高效、有序的退出制度。提出了建立健全破产退出渠道。在进一步完善企业破产制度的基础上,研究建立非营利法人、非法人组织、个体工商户、自然人等市场主体的破产制度,扩大破产制度覆盖面,畅通存在债权债务关系的市场主体退出渠道。逐步推进建立自然人符合条件的消费负债可依法合理免责,最终建立全面的个人破产制度。

  我们认为,这是落实“市场起决定作用、政府更好发挥作用”的重大举措;在过去相当长的一个历史时期,各类市场主体的退出较常见的是行政化干预色彩较浓的“关停并转”的处理手段;现在要构建法治化、常态化、科学化的市场主体退出制度体系。这些重大的改革措施,有助增强市场主体风险意识,从根子上防范化解重大风险,提高市场配置资源效率。

  三、积极财政政策加力提效。这次政治局会议提出,财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策。根据财政部公布的数据,全国财政支出保持较快增长,上半年全国一般公共预算支出同比增长10.7%,增幅比去年同期提高2.9个百分点,比预算增幅高4.2个百分点;全国地方累计发行新增债券21765亿元,占2019年新增地方政府债务限额30800亿元的70.7%;其中6月当月发行规模7170亿元,约占上半年累计发行规模的三分之一,创年内单月发行规模新高。上半年全国非税收入15422亿元,同比增加2720亿元,增长21.4%;从中央来看,上半年中央财政增加特定国有金融机构和央企上缴利润1685亿元,体现在国有资本经营收入中,占全国非税收入增收额的62%,拉高全国非税收入增幅13.3个百分点。

  我们认为,今年预算预算赤字率2.8%,积极财政政策在脱贫攻坚、“三农”、结构调整、科技创新、生态环保、社保、教育、卫生、城市旧改等国家重大发展战略以及保障和改善民生诸多方面仍有加力提效的政策空间。

  四、货币政策以我为主、重在定向。这次政治局会议提出,货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕;引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。根据人民银行公布的数据,6月末广义货币(M2)余额192.14万亿元,同比增长8.5%,增速与上月末持平,比上年同期高0.5个百分点;社会融资规模的存量是213.26万亿元,同比增长10.9%,增速比上年同期低0.2个百分点;人民币的余额是145.97万亿元,同比增长13%,比上月末低0.4个百分点,比上年同期高0.3个百分点。

  我们认为,为应对经济下行风险带来的就业等压力,货币政策应要坚持以我为主的原则,进行预调微调,综合利用多种货币政策组合工具,重点加大对实体经济尤其是民营经济和小微企业的支持。

  五、稳地价、稳房价、稳预期。这次政治局会议提出,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实长效管理机制,不将作为短期刺激经济的手段。国家统计局公布的数据,6月份一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨4.4%和0.2%,涨幅比上月分别回落0.3和0.1个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨11.4%和7.6%,涨幅比上月分别回落0.7和0.5个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨10.9%和7.9%,涨幅比上月分别回落0.4和0.3个百分点。一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%,涨幅比上月回落0.1个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.8%,涨幅连续三个月相同;二手住宅销售价格上涨0.3%,涨幅比上月回落0.2个百分点。近期苏州等热点城市在地产调控上也有所加码。

  我们认为,应始终坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位,围绕稳地价、稳房价、稳预期的目标,夯实地方政府主体责任,确保房地产市场平稳。

  六、重视科创板增量改革的示范带动作用。这次政治局会议提出,科创板要坚守定位,落实好以信息披露为核心的注册制,提高上市公司质量。此前中国证监会主席易会满6月13日-14日第十一届陆家嘴论坛(2019)上表示,设立科创板并实施注册制是全面深化资本市场改革的重大突破,主要承担着两项使命。第一是支持有发展潜力、市场认可度高的科创企业发展壮大,通过改革增强资本市场对科创企业的包容性,允许未盈利企业、同股不同权企业、红筹企业发行上市,进一步串通科技、资本和实体经济的循环机制,加速科创成果向现实新产业转化,引导经济发展向创新驱动转型。第二是发挥改革试验田的作用,从中国国情和发展阶段出发,借鉴成熟市场经验,在发行上市,保荐承销,市场化定价、交易、退市等方面进行的制度改革的先行先试,并及时总结评估,形成可复制、可推广的经验。

  我们认为,科创板是金融供给侧改革的重要内容,在发行、定价、交易等方面带来的增量改革效应,有助吸引全社会的资金、人才等要素流向有助提高供给体系效率的科技创新类行业。

  七、重视人工智能、5G等为核心的科技创新。这次政治局会议提出,深化供给侧结构性改革,提升产业基础能力和产业链水平。工业和信息化部副部长陈肇雄在7月17日IMT-2020峰会指出,5G作为新一代信息通信技术演进升级的重要方向,是实现万物互联的关键信息基础设施、经济社会数字化转型的重要驱动力量。5G既是网络强国建设的重要内容,也是制造强国建设的关键支撑。加快5G商用,对于加快“两个强国”建设、加快数字经济发展,意义重大。强调加快新型基础设施建设和应用,深化5G与经济社会各领域的融合发展,促进实体经济数字化转型刻不容缓。我们要坚持以习新时代中国特色社会主义思想为指导,积极抢抓5G商用机遇,加快实现“两个强国”建设同频共振、相互促进,推进经济高质量发展。工业和信息化部部长苗圩在6月8-9日日本筑波举行的G20数字经济部长会议以及G20贸易和数字经济部长联席会议上表示,人工智能是引领未来发展的战略性技术,应本着以人为中心的发展理念,加强国际交流与合作,趋利避害,更好地服务经济和社会发展。

  我们认为,人工智能、5G是当前中国落实科技创新战略的重要领域,中国在人工智能、5G上也有较为扎实的产业基础,有条件培育形成一批产业链话语权强、附加值高、技术领先、质量和品牌优势突出的优秀企业。

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